孙远峰、赵宗庭:芯片股从不便宜 前景好所以争相买入

　　科技创新下的新兴产业仍是A股年后热点，如何投资行业板块是目前投资者关注的重点之一。新浪财经特推出《基金直播间》，邀请基金经理在线路演解读市场。

　　2月25日15：30华西证券研究所副所长、电子行业首席分析师孙远峰，华夏基金数量投资部高级副总裁赵宗庭分享，主题创新应用兼包并蓄 内生驱动专“芯”致志。

　　观点集锦：

　　国产芯片产业现在在全球处于什么水平？

　　高科技本身是参与全球化竞争的，中国在需求端已经占了比较大的比例，对于AI、5G等等未来高技术化的产品，国内很多企业跟海外企业在协同研发。后续我们能看到互融互通，全球企业合作共赢的趋势，看好未来整体行业发展大的趋势。

　　现在芯片企业的估值是不是太高了？

　　　整体来讲，这个板块PE估值一直没有便宜过。不能简单用PE的形式衡量这个板块的价值。整个行业如果按子行业弹性来看，设备材料、设计公司和功率类半导体公司、封测公司弹性是由高变低的，也跟我们选择子行业和选股逻辑，可以结合历史信息做配套分析。

　　春节以来芯片相关产业链涨幅很大，还能买吗？

　　在5G和AI技术的驱动下，超级科技周期的到来正在带动整个全球的芯片产业进入新的景气周期。国证芯片指数目前静态市盈率接近170倍，但如果把未来预期的盈利增长考虑进去，市盈率就会很快降下来。这也是大家仍然不断买入的原因。

　　疫情对国内芯片行业会产生什么影响？

　　业内普遍认为，疫情对跟芯片行业相关性较小，对芯片行业影响不大。国家层面也肯定了AI智能在抗疫中的作用。待疫情结束后，以5G为基础的物联网、无人驾驶、智能城市、智能医疗等AI应用将会迎来井喷式增长。

　　专题：

　　华夏基金2020春季策略会

　　基金直播间-视频直播汇总

　　问答实录：

　　Q：国产芯片产业现在在全球处于什么水平？

　　A：我们对于整个行业集中度做了简要数据分析，目前来看，设计、制造、封测三个环节，全球排名前3企业的集中度，面对全球的市场和中国本土企业面对自己需求集中度的对比，我们设计、制造、封测三个环节的集中度相对全球有14到32个百分点的差距，我们现在龙头企业具备很强的属性出来之后，具备很强的集中度扩容的可能，所以现在子行业龙头，我个人认为未来发展空间仍旧比较大。

　　关于产业发展的逻辑，我们罗列了在纳斯达克一些上市公司的营收里在中国大陆区域贡献比例，低的大概是20%-30%，高的大概是70%-80%，说明高科技行业已经达到了你中有我、我中有你的环节，因为高科技本身是参与全球化竞争的，我们实际上本身在需求端已经占了比较大的比例，这是第一。二是对于AI、5G等等未来高技术化的产品，国内很多企业跟海外企业在协同研发。后续我们能看到互融互通，全球企业合作共赢的趋势，因为这个产业的属性就是参与全球化竞争，无法割裂。所以个人看好未来整体行业发展大的趋势。

　　Q：现在芯片企业的估值是不是太高了？

　　　A：整体来讲，从2007-2017年，把一些关键半导体核心的指标，上市公司不同环节的指标，用PE方式列出来。两个比较重要的信息，第一，这个板块PE估值一直没有便宜过。从2014年大基金一期出来之后，一直到2015年的牛市，这个板块PE水位又提高了一个层次，所以这里要解释一个问题，不能简单用PE的形式衡量这个板块的价值，里面还有很重要的信息就是很多企业要看产品突破的属性，可能用市销率、目标市场来估计等等方式对企业进行中期或中长期的估值，所以主要说明这个问题。

　　从2015年牛市阶段充分演绎，整个行业如果按子行业弹性来看，设备材料、设计公司和功率类半导体公司、封测公司弹性是由高变低的，也跟我们选择子行业和选股逻辑，可以结合历史信息做配套分析。中国大陆区域整个产业发展驱动逻辑看，我个人认为未来还应该保持快速的发展。

　　Q：有人说外围环境不好，国内经济下行，但是春节以来A股上涨了不少，芯片相关产业链更是涨幅很大，芯片ETF是否还可买入持有？

　　A：中国芯片行业经过60多年的坎坷发展，虽然与领先国家仍然有一定的差距，但这种差距越来越小。如今，5G商用的逐步推开，国家的支持，自主可控、进口替代的迫切需求，将为国内芯片全产业链的诸多企业提供前所未有的新机遇。

　　从时间维度来看，芯片产业发展具有周期性，其景气周期与宏观经济、下游应用需求以及自身产能库存等因素紧密相关，全球芯片产业从1989年以来也已经经历了三个完整周期，目前，在5G和AI技术的驱动下，超级科技周期的到来正在带动整个全球的芯片产业进入新的景气周期。

　　具体到华夏芯片ETF跟踪的国证芯片指数，截至2月21日，各大券商盈利一致预期的数据来看，预期国证芯片指数芯片成份股上市公司在2020年经营业绩整体会更为突出一些，如国证芯片指数2020年预期归属母公司净利润增长率是75.36%，中华半导体指数是69.63%，中证全指半导体指数是65.68%，所以国证芯片指数的预期净利润增长率会更高一些。预期净资产收益率ROE优势也会更突出一些。

　　另外国证芯片指数目前静态市盈率接近170倍，这是用过去12个月的盈利来计算的。因为历史上国证芯片指数成份股上市公司的盈利比较低，但如果把未来预期的盈利增长考虑进去的话，企业盈利增长，市盈率就会很快降下来。这也是为什么目前芯片行业的静态市盈率看着比较高，但大家仍然不断买入的原因，因为大家预期芯片产业会受政策的催化和行业景气的因素，整个企业业绩未来会有一个快速的释放，盈利未来会有大幅的增长。

　　Q：华夏芯片ETF目前持有获得了 40%的收益，下一步应该怎么操作？

　　A：因为芯片行业指数波动性非常大，像今天（2月25日）国证芯片指数日内振幅大概有8%左右，所以投资交易时需要投资者考虑自身的风险承受能力，作出合理的投资。当然，如果是看好芯片产业的长期投资机会的话，可以选择采用定期定额，即定投方式，参与到芯片产业的投资机会中。

　　Q： 华夏芯片ETF会投资与哪些些公司

　　A：华夏芯片ETF紧密跟踪国证芯片指数，国证芯片指数覆盖了芯片产业链的核心产业链和支撑产业链中的龙头公司，指数成份股25只，整体呈现少而精的特点。目前国证芯片指数成分股包括紫光国微、中环股份、通富微电、华天科技、北方华创、鼎龙股份、上海新阳、晶盛机电、中颖电子、扬杰科技、飞凯材料、耐威科技、全志科技、景嘉微、长川科技、圣邦股份、江丰电子、士兰微、长电科技、太极实业、闻泰科技、汇顶科技、韦尔股份、兆易创新、三安光电等芯片概念股。

　　Q：疫情对国内芯片行业会产生什么影响？

　　A：业内普遍认为，疫情对跟芯片行业相关性较小，对芯片行业影响不大。我们知道芯片作为工业粮食，是AI不可替代的重要核心硬件支持。芯片只有指甲盖大小，却集成上亿个晶体管，是提升AI系统能力的关键，可谓“无芯片不AI”。在本次抗“疫”中AI智能大显身手，AI智能从此前被广泛提及到如今逐步释放应用价值，走进疫情防控，走进复产复工。分析认为，疫情的阴霾终会散去，待疫情结束后，以5G为基础的物联网、无人驾驶、智能城市、智能医疗等AI应用将会迎来井喷式增长。

　　而且国家层面也肯定了AI智能在抗疫中的作用。2月19日，工信部部署运用新一代信息技术支撑服务疫情防控工作，特别提出支持运用AI智能、大数据、云计算等服务疫情监测分析、人员流动和社区管理等，对疫情开展科学精准防控。

　　Q：华夏芯片ETF的成分股会变化吗？多久调整一次？

　　A：华夏芯片ETF紧密跟踪国证芯片指数，国证芯片指数的调样周期为每半年一次

　　国证芯片指数选样范围：沪深A股

　　国证芯片指数选样指标：在芯片产业股票中，剔除成交额后20%的股票，选取总市值排名前25名（剔除ST、*ST股票）

　　Q： 芯片ETF和个股哪个流动性好

　　A：华夏芯片ETF 2月10日已上市交易，投资者在二级市场以一手100元左右的价格就可以像买卖股票一样买入华夏芯片ETF，以低门槛分享芯片产业机遇。

　　ETF最重要的一个特点是在二级市场可以交易的，大家交易ETF最主要的渠道也是通过二级市场交易来进行投资。所以流动性对于投资者在二级市场买卖ETF是非常重要的考虑因素，如果流动性不好的话，就会产生比较高的冲击成本。截止到昨天，芯片ETF的场内流通规模已经超过了90亿元，规模是比较大的，它的过去一周成交金额也接近20亿元，而且二级市场成交活跃度在不断提升。

　　嘉宾简介： 赵宗庭，2008年6月至2015年1月，曾任华夏基金管理有限公司研究发展部产品经理、数量投资部研究员；2015年1月至2015年7月，曾任嘉实基金管理有限公司指数投资部基金经理助理；2015年7月至2016年11月，曾任嘉实国际资产管理有限公司基金经理等。2016年11月加入华夏基金管理有限公司。

责任编辑：常福强