图解：凝视美国经济衰退的“水晶球”

　　以下为《线索Clues》对该文的摘编：

　　图表：凝视衰退的“水晶球”（GRAPHIC-Gazing into the recession crystal ball）

　　作者：Saqib Iqbal Ahmed, Megan Davies

　　今年年初，债券收益率曲线的反转引发了人们对经济衰退的担忧，因为收益率曲线是经济衰退迹象的关键指标。

　　当短期债券收益率高于长期债券的收益率时，反转的收益率曲线就会出现。这表明投资者对未来的经济状况十分担忧，他们更愿意持有长期债券。长期债券是比股票和其他投资更安全的替代选择，虽然利息较它们低。

　　路透近期对分析师的调查显示，尽管人们对经济的担忧有所缓解，但经济不会很快反弹。本周公布的制造业和私营部门就业数据也出现了放缓。

　　标普全球评级（S&P Global Ratings）在最近的一份报告中将美国明年陷入经济衰退的可能性从8月份发布的30%-35%改为25%-30%。

　　以下是投资者关注经济健康状况时需要了解的一些指标：

　　1、收益率曲线

　　3个月期的美国国债和10年期美国国债的收益率之间利差降至负值时（如今年年初），表明投资者接受较低的收益率，并想将资金一直掌握在手中，而不是进行长期投资。

　　该曲线作为经济衰退的预测指标非常可靠。但经济衰退很可能在收益率曲线反转的两年后才发生。虽然10月份反转收益率曲线回归正常，但这并不意味着美国经济已经走出困境。相反，收益率在反转后恢复正常，这是经济衰退前夕经常出现的情况。

　　2、Sahm法则

　　按照最新的Sahm法则，当失业率三个月移动平均值相对于过去12个月的失业率低点上升大于等于0.5个百分点的时候，经济就已经开始衰退。

　　该规则由美国联邦储备委员会（Fed）经济学家、消费者部门负责人Claudia Sahm设计，旨在比以往的程序更快地标记商业周期中经济衰退的开始。目前该指数仅为-0.03个百分点，远低于人们需要担忧的标准。

　　3、失业

　　美国失业率和初次请求失业金人数在前两次衰退前或衰退初期小幅升高，经济衰退后这两个比率大幅上升。目前，美国的失业率达到50年来的最低点。

　　未来几个月，投资者将密切关注申领失业救济金的情况，看是否有迹象表明，贸易紧张局势不仅导致经济前景黯淡，还在向劳动力市场蔓延。

　　4、GDP产出缺口

　　产出缺口是实际经济产出和潜在经济产出之间的差额，用来衡量经济的健康状况。

　　一个正的产出缺口（如图所示）表明实际经济产出超越其潜在产出。通常情况下，经济在衰退结束时的实际运行水平要远低于潜在水平，而在扩张结束时的实际产出则会高于潜在产出水平，且达到自身最高值。

　　5、消费者信心

　　消费者需求是美国经济的一个关键驱动力，从历史上看，消费者信心在经济低迷时期会减弱。目前消费者信心接近周期性高点。

　　6、股票市场

　　股市下跌预示着衰退即将来临或者已经开始。2001年经济衰退前夕，股市就已经小幅下跌。2008年经济衰退开始时，股市开始暴跌。

　　以12个月滚动为基准进行计算，在上两次衰退前，标准普尔500指数出现下跌。最近，标普500指数12个月滚动平均百分比变动创下一年多以来新高。

　　7、盛衰晴雨表（Boom-Bust Barometer）

　　Yardeni Research的Ed Yardeni设计了“盛衰晴雨表”（Boom-Bust Barometer），用来衡量铜、钢铁和废铅等工业投入品的现货价格，并将其除以初次请求失业金人数。该指数在前两次衰退前夕和衰退期间大幅下跌，之后一直保持增长，但目前已从今年4月的最高值回落。

　　8、房地产市场

　　房地产开发在最近几次经济衰退前有所减少。今年10月，美国房地产开发持续反弹，房屋营建许可申请数量跃升至近12年的最高点，显示房地产市场在抵押贷款利率下降的情况下仍然表现强劲。

　　9、制造业

　　美国供应管理协会（ISM）制造业指数中也有关于美国GDP增长情况的预测数据。但鉴于制造业在美国经济中的地位不断下降，这个指数的影响力近年来有所下滑。不过，该指数仍值得关注，尤其值得关注的是，最近的预测指数长期低于50。

　　今年11月，美国的工厂活动已经连续第四个月萎缩，新订单数量接近2012年以来的最低水平。

　　10、盈利

　　标普500指数成份股公司的盈利在上次经济衰退前夕有所下降。目前，该指数成份股公司的盈利预期也一直在下降。

　　在税收政策刺激过后及贸易局势影响，今年企业收益表现不佳。但许多分析师认为，第三或第四季度将是本轮周期的谷底。

　　11、高收益债券息差

　　信用息差——投资者持有风险较高的证券而被支付的高于较安全的美国国债收益率的溢价——这个息差通常会在人们认为违约风险上升时扩大。

　　因为经济放缓，投资者目前正准备把资金撤出风险最高的美国公司债。投资者同时还对美国公司债券的杠杆水平感到担忧。根据ICE BofA CCC和美国高收益债指数，CCC级债券的利差达到了11.44%的近三年最高点。

　　（本文由《线索Clues》实习编辑郭佳宁编译）

　　（线索Clues / 李涛 实习编辑 郭佳宁、樊文佳 ）

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责任编辑：鲁晗奕