| 内容提要：
12 月因基金公司发行力度下降和投资者获利兑现意愿较强，导致基金份额增量显著低于前几月，因此虽然陆股通资金全月大幅流入逾400 亿元也未能对A 股起到较强推动作用。
进入2021 年后基金发行有望提速。一季度基金增量资金有望达到2500 亿元，再加上陆股通、私募、散户等各类资金也有较强年初入场意愿，新增资金有望推动市场走强。
2020 年市场结构性特征极为明显，全年上证指数上涨13.87%、沪深300 指数涨27.21%、创业板指更是大涨64.96%。但104个申万二级行业指数中，涨幅为正的行业仅有69 个，占比不足70%。以个股来计算的话，全年A 股涨跌幅中位数为1.71%，7 月10 日到年底的涨跌幅中位数为-10.53%，12 月涨跌幅中位数为-6.59%。
2021 年主要增量资金仍然是基金等机构资金，考虑到基金持续发行、经济延续强势复苏、流动性仍较为充裕等环境因素好于2017 年，加上年初流动性充裕、无风险利率下行，不排除泡沫继续吹大的可能，集中投资特征仍将存在并将继续深化。
但2021 年如果流动性出现拐点，可能会导致行业龙头提估值行情难以为继，这一点或是2021 年市场波动风险之一。
投资建议：此前我们提出春季攻势或已提前至11 月开始，预计结构性行情或将延续，但前期强势板块估值已偏高，后续市场资金将更倾向于行业前景较好且估值合理的行业如科技板块和强周期品种。短期谨慎关注消费板块，中期关注性价比更好的科技成长龙头、强周期行业和低估值金融，长期关注“十四五”规划重点行业和主题如自主安可、芯片、国防军工、新能源车、清洁能源等。
风险提示：疫情扩散导致全球经济重启失败、经济数据超预期下行、中美贸易冲突加剧并引向科技、金融、政治等领域、海外市场波动、全球经济超预期衰退、其他黑天鹅事件。
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