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中信建投:中粮包装聚焦主业 维持买入评级

时间:2020-05-07    点击: 次    来源:不详    作者:佚名 - 小 + 大

中信建投发布报告称,中粮包装(00906)2019年业绩有较大提升,其中铝制包装产品增长明显。随着协议纠纷落幕,公司与加多宝集团密切合作,将进一步推动公司未来稳定发展。

  该行预计,中粮包装2020-2021年营业收入分别为78.07、86.15亿元;同比增长7.13%,10.35%;归母净利润分别为3.33、3.86亿元,同比增长10.23%、16.07%;对应P/E 为7.7x、 6.6x,P/B 估值仅0.5,公司分红比例维持在50%,股息率达 6%,该行维持“买入”评级。

  4月28日,公司发布公告称与加多宝集团签订回购协议解决纠纷,加多宝(天津)向中粮包装投资回购中粮包装投资于清远加多宝草本中持有的 30.58%股权,并支付承诺分红。此次回购协议意味着双方的纠纷解决方案落地,一方面,这一方案将大幅提升公司现金流且优化资产配置,促进专注于消费品包装主业;另一方面,双方承诺将进一步加强战略合作,协同新品研发,确保供应安全,各方一致同意自回购协议签署之日起5年内,优先自中粮包装投资及/或其关联方采购铝制饮料罐,并按照双方约定按期支付饮料罐采购价款,这有利于公司的业务稳健发展,降低业务波动风险。

  该行表示,2019年市场需求增长,公司销售规模增加,毛利率较2018年的14.7%提高0.4pct至15.1%,这带动公司整体业绩稳步提升,公司业绩超预期;铝制包装产品2019年实现营业收入3.09亿元,同比+34.4%,占总体比重45.41%,较上年上升8.07pct,毛利率约为16.5%,提升0.1pct。

  塑胶包装产品2019年实现营业收入5.88亿元,同比-3.2%,占总收入的8.1%,较上年上升1.1pct,毛利率为13.4%,较上年上升 1.7pct。塑胶包装包括个人护理、日化产品等产品的包装,受益于原材料塑胶粒子价格下降 16.7%,公司塑胶包装产品毛利率获得小幅上升。公司下调产品价格,实现了销量6.9%的增长。此外,此次公共卫生事件期间,公司积极承担社会责任,1月底公司部分塑胶包装工厂复产,满足下游消毒产品的需求,为共同抗疫贡献力量。2月上旬公司各地的下属公司逐步复工,目前大多数公司已经复工,生产运营也在逐渐恢复中。预计伴随公共卫生事件缓解和消费需求释放,公司业绩将持续改善。

责任编辑:李双双


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