中信建投：中粮包装聚焦主业 维持买入评级

　　该行预计，中粮包装2020-2021年营业收入分别为78.07、86.15亿元；同比增长7.13%，10.35%；归母净利润分别为3.33、3.86亿元，同比增长10.23%、16.07%；对应P/E 为7.7x、 6.6x，P/B 估值仅0.5，公司分红比例维持在50%，股息率达 6%，该行维持“买入”评级。

　　4月28日，公司发布公告称与加多宝集团签订回购协议解决纠纷，加多宝（天津）向中粮包装投资回购中粮包装投资于清远加多宝草本中持有的 30.58%股权，并支付承诺分红。此次回购协议意味着双方的纠纷解决方案落地，一方面，这一方案将大幅提升公司现金流且优化资产配置，促进专注于消费品包装主业；另一方面，双方承诺将进一步加强战略合作，协同新品研发，确保供应安全，各方一致同意自回购协议签署之日起5年内，优先自中粮包装投资及/或其关联方采购铝制饮料罐，并按照双方约定按期支付饮料罐采购价款，这有利于公司的业务稳健发展，降低业务波动风险。

　　该行表示，2019年市场需求增长，公司销售规模增加，毛利率较2018年的14.7%提高0.4pct至15.1%，这带动公司整体业绩稳步提升，公司业绩超预期；铝制包装产品2019年实现营业收入3.09亿元，同比+34.4%，占总体比重45.41%，较上年上升8.07pct，毛利率约为16.5%，提升0.1pct。

　　塑胶包装产品2019年实现营业收入5.88亿元，同比-3.2%，占总收入的8.1%，较上年上升1.1pct，毛利率为13.4%，较上年上升 1.7pct。塑胶包装包括个人护理、日化产品等产品的包装，受益于原材料塑胶粒子价格下降 16.7%，公司塑胶包装产品毛利率获得小幅上升。公司下调产品价格，实现了销量6.9%的增长。此外，此次公共卫生事件期间，公司积极承担社会责任，1月底公司部分塑胶包装工厂复产，满足下游消毒产品的需求，为共同抗疫贡献力量。2月上旬公司各地的下属公司逐步复工，目前大多数公司已经复工，生产运营也在逐渐恢复中。预计伴随公共卫生事件缓解和消费需求释放，公司业绩将持续改善。

责任编辑：李双双