| 市场如期波动加大,驱动逻辑仍在展开市场回调主要受到美债短期冲高、原油价格冲高以及短期趋势交易者获利了结需求,但从美国 10y 国债收益率以及 WTI 原油价格走势来看,上周已经出现缓和,从行情结构来看,市场回调后重新上行,行情的风格结构已经有所变化,结构优化意义更强。当前市场驱动逻辑仍在展开过程中:1)逻辑主线看,“全球联合宽松预期-联合宽松政策落地-宽松政策效果验证”,当前仍处于第二阶段;2)随着国庆的临近,投资者交投热情短期会有所弱化,后续排名冲击动机投资者可能会成为最具活力群体。
节前市场仍以震荡为主,行情展开预计需要在十一节后一是上证综指已经接近 7月中高点,二是十一假期的临近,投资者短期犹疑情绪升温也在情理之中。从历史经验来看,2000-2018年 19年中 10月上证综指获得正收益有 10年,并未显示出显著的季节性效应。从政策可能举措以及力度来看,似乎市场已经充分预期到,这也是投资者犹疑情绪升温的重要原因。
本轮行情性质是风险偏好提升驱动的反弹,核心逻辑是全球联合宽松和国内政策二次加油。从“预期升温主导-边际信息流改善主导-交易博弈主导”行情演绎三阶段角度来看,当前已经进入到了交易博弈阶段,市场所关注的驱动因素演化对于市场节奏的意义大于空间意义。
中美货币政策节奏,中国央行资产负债表结构调整是后续 A 股演化决定性因素从一个相对较长的时间区间来看,我们认为有三条大的主线具有观察框架性意义:一是我们前期反复强调的全球经济动能衰退的节奏;二是全球美元短缺局面;三是中美央行之间政策的协同,以及央行资产负债表结构持续存在调整压力。以上三点将会是 A 股演化格局决定性宏观脉络主线,实际上也是全球权益市场决定性宏观脉络主线。整体来看,相对于市场对于各国央行主动权的认识状态来看,实际上内生存在着对于全球政策协作风险的估计不足,我们认为这是后续权益市场可能风险的重要来源。
投资者三足鼎立,明确投资风格选择合适方向在投资者风险偏好分化,市场交易博弈色彩较重情况下,投资者应该明确自身投资风格,选择合适方向。我们认为后续市场需要重点关注三条主线:1)盈利确实性板块,仍看好黄金、公用事业、白酒、渠道下沉大众品、医药、生猪养殖;2)风险偏好弹性板块,重点仍在于 5G 换机潮相关的 tmt、光伏;3)短期相对滞涨,下行风险有限和库存周期小幅改善高弹性板块,重点关注券商、汽车、机械、家电、电力设备。
风险提示全球联合宽松不及预期,国内滞涨演化超预期。
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