中泰证券李迅雷：分化加剧 消费升级依然是长期趋势

　　通胀压力不大

　　CPI和PPI背离是当下市场最为关心的议题之一，也将对市场明年的投资风格产生影响。

　　2020年我们将面临通胀、滞涨还是通缩？

　　李迅雷称，2020年GDP增速达到5.6%就能够实现GDP翻番的目标。明年CPI大概率是“前高后低”的走势，1月份可能达到5%以上的峰值，但之后预计会回落，而PPI则依然在零附近。

　　他认为，2020年经济政策走向的特点是迎来系统化的调控。关于货币政策，李迅雷表示M2与GDP之差处在历史低位，CPI会结构性上涨，但通胀压力不大。

　　对于2020年的财政政策，李迅雷认为会在去杠杆同时加杠杆：地方政府、企业需要去杠杆，居民稳杠杆，中央政府可以加杠杆。我国政府部门杠杆率76%（包括隐性债务），相对较低，且政府债务可以借新还旧，尤其是中央政府有加杠杆空间，预期2020年财政赤字率达到3%。

　　李迅雷判断，2020年全球经济增速或将有所回升，不过依然处于弱增长的阶段。他展望，下一个10年，中国经济总量将在增速下行中超越美国。在改革开放以后，中国经济体量在全球中的份额快速提升，特别是加入WTO国际贸易体系以后。据相关数据测算，当前中国经济体量在全球中的占比已经接近美国。

　　消费升级依然是长期趋势

　　李迅雷表示，消费呈现分化趋势，高端消费区域差距巨大，北上广领先。而中低收入群体收入增速放缓，导致消费增速下降。不过，从长期来看，即使是收入低增长的情况下，消费升级依然是长期趋势。

　　更需要关注的是消费分级现象，其背后是收入分化的逻辑。李迅雷表示，全球主要经济体的居民收入差距正在拉大。他提醒，过大的收入分配差距会带来社会成本制约经济发展。

　　我国步入存量经济时代，李迅雷就此提出了三大投资思维：分层思维、结构思维、此消彼长思维，具体到中长期的资产配置上，传统行业看好龙头公司份额的提升，新兴行业看重科技含量。

　　李迅雷表示，从当前数据来看，上市公司季度业绩出现连续5个季度的负增长。但总体来说，上市公司现金流确实边际改善了，但改善的幅度不如同比增速那么大，头部企业与非头部企业盈利分化明显。

责任编辑：陈悠然 SF104