价格已经拉成我们害怕的模样 棕榈油还能不能买？

　　1、棕榈油主产区减产及生物燃料带动需求的消息早已传开，但期价依然顽强上涨，甚至今日触及涨停，其强势上涨的根本动力是什么？

　　从估值角度来看，棕榈油是前期油脂油料板块跌势最为彻底的品种。安粮期货分析师龚悦表示，棕榈油这个明显的“价值洼地”，更容易受资金青睐。而从基本面驱动来看，棕榈油产量持续受天气干燥以及单产下滑影响，且即将进入季节性的减产周期，全球棕榈油需求向好叠加生物柴油政策利多提振，有助于产地棕榈油去库存化。国内方面，尤其前期棕榈油进口利润走弱，国内棕榈油库存持续走弱，近期下游成交持续火爆。

　　中信建投期货分析师石丽红分析认为，近期农产品板块的热点频出和市场在通胀预期下增加农产品配置有关，但同时也离不开棕榈油自身供需矛盾的增长。随着其他板块品种的矛盾逐步兑现陷入震荡，资金开始挖掘更具投资价格的洼地，供需矛盾增长的棕榈油因而再度受到资金的青睐。

　　虽然市场此前已对棕榈油减产及印尼B30需求增量有所预期，价格也经过一轮上涨，但目前跟踪的阶段性产量尚未出现大幅下滑的情况，投资者出于谨慎的原则并不愿过快过多将减产预期升水注入价格，导致减产预期在价格中反映得并不充分。但在近期某些机构组织的产地调研后，调研团发现油棕雄花比例明显偏高、果串干瘪，未来几个月的产量出现同比下滑的概率较大，随着明年印尼B30计划的执行，产地棕榈油供应将明显收紧。大资金闻风而动，在逐步布局后强势介入，进而引发了今日棕榈油的涨停。

　　2、2019年下半年，棕榈油开启本轮反弹走势，截止目前已经大涨30%，棕榈油的春天真正到来了吗？期价是否还有进一步上行的动力？

　　“虽然棕榈油大涨30%，但是仍无法确认棕榈油春天已经到了。”徽商期货分析师郭文伟就此表示：“棕榈油此次上涨主要是B30政策和减产预期，但是我们知道印尼B20政策在2016年就已经执行，不过效果较差，关键点还是原油能否给出生物柴油的利润。加之马来西亚与印度的冲突使印度转向印尼进口，料后续马来西亚棕榈油出口也将相应受限。在缺乏后继利好支撑，资本可能会止盈离场，棕榈油面临回调压力。”

　　根据中信建投期货农产品团队的预判，棕榈油的此轮反弹只能算是中线级别的反弹，类似2015-2016年严重厄尔尼诺引发的那轮。因产地棕榈油增产的大周期尚未结束，棕榈油真正的春天到来仍需时日。

　　施肥不足、今年7-9月的严重干旱，只不过是印尼棕榈油大增产周期中的一个扰动，并不改变增产的大趋势，正如2015年的严重厄尔尼诺引发2016年的那次大幅减产，棕榈油在反弹至6760元/吨后还是在产量的持续增长下重回跌势。近期的生物柴油炒作虽然凶猛，但农产品的需求对行情多数时候只能托底，B30计划后能否还有持续的更高的掺混计划？需求端对价格的提振是有限的，真正的利多还需获得供应端的支持。

　　3、豆油及菜油搭上棕榈油上涨顺风车，但涨幅一直受限，原因是什么？

　　郭文伟认为，油脂的相互替代关系决定了整体上涨，而豆菜油涨幅不及棕榈油的核心在于，内盘油脂驱动的主要是因素是马来西亚棕榈油供应收紧预期，而美豆减产的消息早已经被市场消化，并且受现阶段贸易和谈不断传来乐观消息冲击，豆油供应相对宽松，和谈希望加大，则中加关系也有望解决，豆菜油的核心上涨动力不足。

　　龚悦同样表示，对于菜油、豆油后市供应收紧的预期经过了较长时间的发酵期，已较为充分兑现在现有价格上，持续利多效应有限。且对于贸易战取得阶段性成果的预期也一定程度上压制市场对于豆油的心理价位。此外，棕榈油是前期油脂油料板块中跌势最为彻底的品种，是明显的“价值洼地”，而菜油与豆油从估值角度而言相对棕榈油更弱。

　　不过，石丽红表示，虽然豆油和菜油盘面表现偏弱有一些自身原因，但对豆油及菜油后市也不用太过悲观，在大豆供应偏紧的情况下，预计油厂大豆开机率难以提到太高的水平，而今年春节提前到1月25日，预计双节备货将相应提前至11月中下旬，将有助于豆油及菜油库存的加速回落。此轮棕榈油减产炒作尚未得到产量数据的支撑，根基并不太牢靠，在快速上涨后可能有所调整，彼时快速去库存的豆菜油可能会重新接过棕榈油上涨的接力棒。

责任编辑：陈修龙