中州期货：乙二醇旺季尾声利空 EG1-5反套机会显现
时间：2019-11-10 点击： 次 来源：不详 作者：佚名 - 小 + 大
| 内容摘要 EG期货盘面在国庆节后两天维持震荡偏强走势，周三夜盘起受浙石化乙烯项目裂解气压缩机10月4日试车成功的消息及大连恒力90万吨/年乙二醇项目进入全力冲刺阶段以保障10月30日中交消息的影响，EG2001合约一路下跌，周五收盘于元/吨。下游聚酯产品亏损面扩大，开工率较上周有所下降，聚酯产品库存本周均有较大幅度的累库，产销一般。终端坯布库存维持在39.5天，终端旺季接近尾声，需求转弱。聚酯装置减产增多，直接利空EG需求。 MEG综合开工率和煤制开工率均上升至70%以上的高位，乙二醇港口库存由于部分到港未计入，周初维持去库状态。周四公布的数据显示有小幅累库，在节前预期之内。 操作建议：利空因素叠加，逢高沽空。EG1-5反套机会显现。 核心观点 乙二醇现货均价周五前仍在5100-5200点的高位，周五跌破5000点。本周装置开工率略有上升，内蒙古通辽金煤30万吨/年的MEG装置于10月7日点火升温，节后出料；河南能源一套位于新乡的20万吨/年的MEG装置已于国庆假期重启并出料，目前负荷在8-9成附近；新杭能源、黔西煤化工及三江石化均在假期提负；新疆一套15万吨/年的合成气制MEG装置已于10月10日升温重启，预计10月中旬出料；远东联50万吨/年的MEG装置于10月11日停车检修2周；上海石化38万吨/年装置10月11日停车检修11天左右；河南能源一套位于濮阳的20万吨/年合成气制乙二醇装置10月11日因故短停，预计下周重启。国内总开工率及煤制乙二醇开工率均略有上升。此外，南亚3#36万吨MEG装置于10月4日正常重启。 风险点：乙二醇基本面预期由强转弱，关注新产能投放的进度消息及装置检修计划的落实情况。 1．期现货市场行情回顾 1.1 期货行情 周四截至收盘，EG2001主力合约收盘较上一交易日收盘价跌161元/吨至4814元/吨。 月差：EG1-5本周维持back结构，月差维持在200多点，周四EG1-5价差收于206个点。，1月合约随着新产能投放消息和国庆期间小幅累库及终端需求由强转弱的预期下于周四日盘开盘后大幅下挫，基本面真正发生逆转大约会在12月左右，但市场预期走前，提前开跌。 永安席位EG合约持仓变动情况监控：部分买现卖期的套利在基差高位解套，5000点左右空进去的空单也有部分止盈离场。 图1：MEG永安席位持仓  数据来源：99期货网 中州能化研究所 1.2 现货行情 乙二醇内盘现货价格跌破5000点，基差周五前不断走阔至331，期货走预期，现货走基本面。 基差：EG主力合约基差不断走阔，10月份仍处于去库通道中，现货价格较坚挺，周四仍在5145点的高位。长期维持稳定的Back结构。 图2：MEG基差（主力合约）  数据来源：CCF 中州能化研究所 图3：EG2001-2005价差  数据来源：Wind 中州能化研究所 2．上游加工费情况 乙烯与石脑油的价差不断收窄至300美元/吨以。石脑油裂解综合利润下跌到90美元/吨以下。 图4：NPT、乙烯价格  数据来源：CCF 中州能化研究所 图5：乙烯-石脑油价差及石脑油裂解综合利润  数据来源：CCF 中州能化研究所 3．供求分析 3.1 上中游库存 乙二醇港口库存仍在去库通道中，近期因国庆假期到港量增多下游聚酯降负停工等因素，库存有小幅累库。港口总库存在10月10日较10月8日小幅累至63.9万吨，但相较于节前仍是去库状态，去库量为1.7万吨。华东某主流库区发货量在周初较低在8、9000吨/天左右，周三后至周末发货量不断上升，周三到周日发货量平均在15000吨/天左右的水平。 图6：EG港口总库存（季节性）  数据来源：CCF 中州能化研究所 图7：MEG到港预报  数据来源：CCF 中州能化研究所 图8：华东某主流库区发货量（吨）  数据来源：CCF 中州能化研究所 3.2 乙二醇下游库存情况 国庆假期前涤纶长丝短纤均有累库。其中POY及短纤库存累库超1天，FDY为0.9天，DTY累库较少为0.4天，长丝总库存累库超2天。涤纶短纤库存仍维持历年同期的最低水平，本周五库存为2.9天。聚酯瓶片工厂在库库存与上周持平在15-20天附近，为近4年的最高位。 图9：涤纶长丝POY库存（季节性）  数据来源：CCF 中州能化研究所 图10：涤纶长丝FDY库存（季节性）  数据来源：CCF 中州能化研究所 图11：涤纶长丝DTY库存（季节性）  数据来源：CCF 中州能化研究所 图12：长丝总库存（季节性）  数据来源：CCF 中州能化研究所 图13：涤纶短纤库存（季节性）  数据来源：CCF 中州能化研究所 图14：聚酯瓶片库存（季节性）  数据来源：CCF 中州能化研究所 3.3 开工率 煤制乙二醇价格波动区间为4550-4650元/吨，较节前变化不大。乙烯制乙二醇价格周五前仍维持5100以上的高位，周五跌破5000元/吨。MEG油制和煤制的价差维持在600元/吨左右的水平。根据装置检修及复产情况，MEG综合开工率及煤制开工率均有所回升至73%以上的高位。 图15：中国MEG综合开工率（季节性）  数据来源：CCF 中州能化研究所 图16：MEG油制及煤制价差  数据来源：CCF 中州能化研究 图17：中国MEG煤化工开工率（季节性）  数据来源：CCF 中州能化研究 下游聚酯亏损面扩大。聚酯瓶片加工费从9月23日起一直处于亏损水平，近日降价促销，亏损程度加大。涤纶短纤节前开始亏损，节后亏损程度扩大。涤纶长丝FDY及聚酯切片节后亏损显现。降价促销并未带来高产销。聚酯产销周五前一般，在60%-90%以上的较低位，周五上午江浙涤丝产销局部回升，至上午10点半附近平均估算在110%左右。聚酯综合开工率有所下降。江苏华宏直纺涤短10月9日起减产240吨/天，日产量降至1060吨/天。预计本月底左右恢复。 图18：下游聚酯开工率（季节性）  数据来源：CCF 中州能化研究 图19：涤纶长丝开工率（季节性）  数据来源：CCF 中州能化研究 图20：涤纶短纤开工率（季节性）  数据来源：CCF 中州能化研究 图21：聚酯瓶片开工率（季节性）  数据来源：CCF 中州能化研究 节后终端开工恢复，截止10月8日，江浙综合加弹、织机开工分别在76%、68%，分别较假期低点回升20、36个百分点，预计本周继续回复。轻纺城成交量假期期间（除10月1日外）及节后四个交易日较去年同期略高。 图22：江浙织造开工率（季节性）  数据来源：CCF 中州能化研究 图23：综合加弹开工率（季节性）  数据来源：CCF 中州能化研究 3.4 终端消费情况 坯布库存本周基本维持在39.5天。 图24：盛泽地区样本织造企业坯布库存天数（季节性）  数据来源：Wind 中州能化研究 图25：轻纺城成交量（万米）  数据来源：Wind 中州能化研究 中州期货1队 秦钏 新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。责任编辑：宋鹏 |
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