过去10年 以阿根廷比索计价的黄金上涨了27倍

　　原标题：史诗级崩盘后，国家评级又遭下调！过去10年，它的黄金上涨27倍，发生了什么

　　在经历了史诗级市场崩盘之后，阿根廷的动荡仍在持续。随着标普、惠誉相继下调阿根廷主权评级，引发了市场对于阿根廷即将再次债务违约的忧虑。自上周五以来，阿根廷主权债务风险敞口的保险成本几乎增加了两倍。

　　与此同时，阿根廷主权债券价格出现暴跌。发行才刚刚两年的阿根廷百年国债，一度跌至46.645美元，相较于发行价格90美元，已经跌幅过半。尽管收益率高达54%，但是市场交易量依然稀少，乏人问津。

　　深陷泥潭的阿根廷经济，存在着跳跃幅度如此巨大的金融市场。更可怕的是，政府缺乏维护本国货币稳定的信心。统计显示，在过去十年时间内，阿根廷比索大幅贬值。按照比索和美元的比价关系来看，阿根廷比索十年时间贬值了近95%。如果在2009年初将阿根廷比索换成美元，即便不投资，在当前的阿根廷国内购买力已经增值近16倍。

　　诚然，阿根廷当下存款利率高达52%，但是面对一年CPI指数达到55%涨幅水平来说，仍然是实际负利率收益。更何况，面包、糖、牛奶、面粉、鸡蛋、大米等基本食品，都包含有21%的消费税。国内资金持续流出阿根廷成为市场的头号选择。

　　不过，从阿根廷国内资产保值的选择上来看，黄金和股票指数一直是最佳投资标的。统计显示，过去十年，以阿根廷比索计价的黄金价格，从2988比索飙升到80179.7比索，整整上涨了26.8倍。而阿根廷MERVAL指数从2009年初826点上涨到现在30406.65点，上涨了36.8倍。

　　标普、惠誉下调阿根廷主权评级

　　评级机构惠誉8月16日将阿根廷的主权债信评等从“B”下调至“CCC”，表明该国在初选中令人震惊的结果导致该国陷入最新的经济危机之后，违约的可能性增加。

　　在8月11日左翼总统候选人费尔南德斯击败了中右翼总统马克理之后，阿根廷股市在一周的大部分时间里都处于自由落体状态。费尔南德斯的巨大胜利表明，他有可能在10月的第一轮选举中获胜，这可能意味着自由市场经济改革和国际货币基金组织（IMF）支持的撙节计划将面临终结的风险。

　　惠誉8月16日将阿根廷的债信评等下调至“CCC”，并表示预计该国经济将在2019年萎缩2.5%，大于此前萎缩1.7%的预期，这对阿根廷决策者来说是一个新的打击。惠誉还表示，预计2019年阿根廷政府债务将升至相当于国内生产总值（GDP）的95%左右。

　　惠誉表示：“阿根廷评等遭下调，反映出初选后政策不确定性上升，融资条件严重收紧，宏观经济环境预期恶化，增加了主权债务违约或某种形式重组的可能性。”该评级机构补充称，预计2020年阿根廷经济增长将持平，同时警告称，“鉴于选举后关键经济政策不明朗”，可能存在大量不确定性。

　　与此同时，标普将阿根廷评级从B下调至B-，前景展望从稳定下调至负面；将阿根廷2020年经济增速预期从2.2%下调至0.5%，因2020年的政策不确定性存在显著的负面传递效应。

　　阿根廷主权债务违约风险大幅飙升

　　统计数据显示，自上周五8月9日以来，阿根廷主权债务风险敞口的保险成本几乎增加了两倍。本周三，阿根廷5年期信用违约掉期报2720个基点，远高于上周五的1017个基点。到8月17日本周五，报价仍然高达2416.97个基点。

　　信用违约掉期（CDS）是由信用卡贷款所衍生出来的一种金融衍生产品，可以被看作是一种金融资产的违约保险，债权人通过这种合同将债务风险出售，合同价格就是保费。购买信用违约保险的一方被称为买家，承担风险的一方被称为卖家。双方约定如果金融资产没有出现违约情况，则买家向卖家定期支付“保险费”，而一旦发生违约，则卖方承担买方的资产损失。

　　据市场研究公司IHS Markit基于8月14日收盘价作出的最新估测显示，一年内阿根廷发生主权债务违约的可能性现为55%；与此同时，五年违约的可能性则高达86%。

　　发行仅两年的百年债券已经打对折，还是乏人问津

　　2016年3月，阿根廷政府在新上任总统马克里（Mauricio Macri）的领导下，宣布和债权人达成和解，同意偿还原债券面值的75%。围绕阿根廷债券的法律纠纷终告一段落。阿根廷也得以再次在国际资本市场上通过发行新的债券进行募资。

　　2017年6月，阿根廷成功发行了27.5亿美元的国债。该国债的特殊之处在于：国债的期限为100年。

　　如上图所示，该债券的到期日为100年后的2117年6月28日。由于债券折价（90美元）发行，因此按照年息7.125%来算的话，每年的有效收益率大约为7.9%。

　　但是，由于阿根廷违约风险的大幅攀升，该百年债券价格大幅下跌，一度跌至46.645美元，相较于发行价格90美元，已经打了对折。尽管按此计算，实际收益率已经高达近54%，仍然乏人问津。

　　十年时间阿根廷比索下跌近95%，股指上涨36.8倍

　　在过去十年时间内，阿根廷比索大幅贬值。按照比索和美元的比较关系来看，阿根廷比索十年时间贬值了近95%。

　　2009年1月份，100阿根廷比索尚可兑换29.4美元，但是随后持续贬值。特别是2013年以来，阿根廷比索贬值速度快的惊人！下文是最近6年时间线的兑换币值：

　　100阿根廷比索

　　=20.2美元（2013.1）

　　=14.2美元（2014.1）

　　=11.6美元（2015.1）

　　=7.5美元（2016.1）

　　=6.3美元（2017.1）

　　=5.2美元（2018.1）

　　=2.6美元（2019.1）

　　=1.7美元（2019.8）

　　而作为对价补偿，阿根廷的存款利率水平确实也在大幅提升，但是总体来说，2014年至今，存款利率水平从20%上升到现在的52%。

　　但是，从真实利率水平来看，这个存款利率恐怕仍然是负利率。因为过去一年多，阿根廷的CPI指数达到了惊人的55.8%！在全球仅次于委内瑞拉，阿根廷的实际GDP增长为-5.8%。

　　如果存款利率弥补不了消费者的损失，那么投资者将阿根廷比索换成美元，效果会如何？

　　统计显示，2009年1月份，1美元兑换3.4美元，到了2019年8月16日，则1美元可以兑换54美元。可以看出，如果当初2009年初将阿根廷比索换成美元，即便不投资，则已经增值近16倍。

　　在阿根廷买入黄金的保值效果，会如何？在2009年1月2日，黄金以阿根廷比索报价为2988比索。到了2019年8月12日，黄金以阿根廷比索报价为80179.7比索，整整上涨了26.8倍。

　　投资到阿根廷股市来看，保值效果同样不错。阿根廷MERVAL指数从2009年1月份826点上涨到2019年8月16日的30406.65点，上涨了36.8倍。

　　券商中国 魏书光

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责任编辑：唐婧