逾四成新股破发 VC/PE中后期项目投资或受冲击

　　中国证券报

　　□本报记者 林荣华 

　　数据显示，今年以来港股上市的新股超四成破发，美股上市的新股破发占比也达到三分之一，而2018年上市的新股破发比例更高。业内人士表示，新股上市频现破发对专注中后期项目的VC/PE带来了更多挑战，这将倒逼机构提高自身估值定价能力。

　　逾四成新股破发

　　Wind数据显示，截至5月17日，在可统计的今年以来港股上市的50家公司中，出现破发的有22只，占比达44%。其中，破发程度最高的是彼岸控股，最新收盘价较发行价下跌66.80%。此外，破发超过10%的有13只，占今年上市股票的26%。

　　若以2018年上市的股票看，则破发更为严重。Wind数据显示，截至2019年5月17日，在可统计的2018年港股上市的205家公司中，破发的有143只，占比达69.76%。其中破发程度最高的是汇安智能，最新收盘价较发行价下跌77.43%，去年7月上市的小米集团，破发程度也达到了40.24%。破发超过10%的有127只，占2018年上市股票的61.95%。

　　即便是美股上市公司，破发情况也不容乐观。Wind数据显示，截至2019年5月17日，在可统计的今年以来美股上市的92家公司中，出现破发的有31只，占比达33.70%。其中，破发程度最高的是中概股如涵控股，最新收盘价较发行价下跌66%。破发超过10%的有21只，占今年上市股票的22.83%。除了如涵控股，中概股明大嘉和、华富教育、老虎证券、来福车等个股破发程度也达到20%以上。

　　若以2018年美股上市的股票看，则破发情况同样较今年上市公司更为严重。Wind数据显示，截至2019年5月17日，在可统计的2018年美股上市的262家公司中，破发的有126只，占比达48.09%，破发超过10%的有102只，占2018年上市股票的38.93%。

　　对专业能力提出更高要求

　　针对外围市场新股上市出现高比例破发，北京某PE人士表示，新股上市频现破发对专注中后期项目的VC/PE带来了更多挑战和冲击。目前，一级市场估值过高乃至和二级市场估值出现倒挂的情况并不鲜见，这对机构的专业能力提出了更高要求。

　　北京某私募基金总经理则表示，一般而言，二级市场机构在投资时会对个股有自身的估值判断，不大会受到一级市场机构的估值影响。普通新股上市时后期财务报表等各方面都不是很清晰，因此二级市场的机构可能会持相对谨慎的态度。即便对于明星个股的上市，尽管质地较好，但也可能因为投资者关注度较高导致刚上市时估值较高，没有出现合适的买点。如果上市后业绩持续保持高增长，便有可能逐步消化过高估值，形成业绩驱动下的股价上涨。

　　值得注意的是，尽管推出科创板并试行注册制丰富了VC/PE的退出渠道，但这并不意味着中后期项目稳赚不赔。某业内人士表示，随着注册制的推进，科创板的上市企业会逐步增多，同时科创板的投资者以机构投资者为主，长期看估值会处在相对合理的区间。对于优质公司，有可能享受到一定程度的估值溢价，而质地一般的公司可能出现估值折价。此外，券商跟投等制度设计在一定程度上会让新股发行价更加市场化，倒逼VC/PE机构提高自身估值定价能力。

责任编辑：陶然